基金观点｜信达澳亚杨珂：如何正确解读医药反腐这件事？

• 2023-08-11 20:59:47 来源：一地基毛

信达澳亚基金曾国富

(资料图片仅供参考)

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短期关心政策方向，中期关注业绩修复

过去的一段时间，A股市场在政策与预期的双重推动下，表现有一定较为积极的上涨行情，金融地产继续走强，TMT等一些科技成长板块也轮番表现积极。市场本轮短期反弹的核心，主因是政策层面支持，市场积极交易政策加码的空间和效果，预期的变化将有望主导短期行情的节奏。

往后来看，核心经济数据的企稳与边际修复，以及汇率走贬的窗口基本关上，加上股债性价比处于历史高位，顺周期行业在稳增长的修复下预期逐渐强化等因素将有望共同主导市场走向。

首先，不久前召开的重大会议直面年内经济存在的问题，对供需两端政策边际加码给出了方向，扭转了此前悲观的预期，过去一段时间，多地政府与多部委针对地产政策调控、活跃资本市场、支持民营经济等方面落地相关政策，这也驱动以非银、地产为代表的顺周期板块延续上涨。短期来看，政策的预期有望继续给市场上涨提供动力。

其次来看，稳增长政策也有助于修复中长期经济悲观预期，“活跃资本市场”的提出，有利于提升A股市场风险偏好，而7月以来，大宗商品价格回升、制造业PMI连续两个月回升，中小型企业PMI改善明显等数据的回暖，以及库存周期的触底回升，有望带动中期企业盈利的积极修复。因此，聚焦A股市场的情况来看，短期可以更多关心政策的方向，而中期则可以关注业绩的修复。

信达澳亚基金李淑彦

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如何看待AI对于TMT投资的影响？

今年以来，我们会看到，AI相关的最新行业进展、相关政策频繁发布。很多投资者比较关心AI投资能否持续，对于后续TMT整个板块投资有何影响。今天我们来具体聊一聊。

其实对于未来，无论是互联网也好，还是整个传统的制造业，还是说先进制造业、医药、半导体也好，包括无人驾驶也好，的确会带来新一轮的产业革命，国家也是高度重视这个事情。

当前尽管人工智能在文字图像处理、人机交互等多个领域已经有了较为成熟的应用，但整体渗透率仍处于相对低值，特别是在AIGC、自动驾驶等一些重要的细分领域中，人工智能还仍处于发展初期，面临着一定的技术挑战。因此，“人工智能+”在各个领域是否能进入大规模的商用，将是推动本轮人工智能主题性行情成为长期投资主线的关键所在。

回看当前我们面临一些短板，包括算力层面，但我们用更宽容的环境把应用的生态链蓬勃发展起来，反哺整个上游的东西，包括算力、芯片、算法等等，中国有它独特的发展模式，就像手机、车都是这样走过来的，一定是利用中国的市场优势反哺一些技术的突破，对于这个产业发展我们还是充满信心的。

信达澳亚基金是星涛

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站在当下，谈一谈我对后市的看法

最近的一段时间，大家比较关注的房地产的相关政策有了明确的松动，所谓的政策松动从去年开始到现在一直在进行。到了前两周，虽然出台的政策还是没有明确的量化，但市场开始有所反弹了。个人觉得这是一个有利于顺周期的时间节点，因为其实全中国的库存周期，过去以房地产为核心驱动，呈现出一个两年半上行，一年半下行的库存周期，这一轮的库存周期在今年会有一个探底的过程，在三、四季度大概率会看到一个工业品库存同比增速的见底，以及PPI的见底回升，再带动CPI向上，所以其实时间往后面看是有利的。

所谓的资产负债表衰退肯定也是不对的，很多的数据和消费项其实都不支撑这种说法。今年提前还款的支出，对于空调和新能源汽车的消费，都指向居民不是完全没有消费能力。问题的症结在没有消费意愿，消费意愿本质上是由对中长期的收入预期结构决定的，我们看到整体的出行带来的消费场景的复苏实实在在地在递补，有可能会缓解很多的问题，是一个自循环。幅度可能在某些时刻低于大家的预期，核心的原因是在于整个的疫后消费复苏，不管是海外还是国内，都呈现出一种剧烈抖动的情况，这个波动最后也是收敛的，趋近于长期应该保持的中枢增长潜力，我觉得从内需角度来说，肯定还是在不断地往上走。

那么现在原来大家最喜欢的核心资产反而是偏低的，所以大指数的位置其实也是偏低的，从中长期来说的话，肯定是比较好的布局时间点。从历史性上说，目前来看，战略布局点其实是非常不错的，但从战术层面上来说，筹码结构确实是不太好的，现在很难去说这个核心资产和医药基金的反渗是否结束了，但是从估值和质地角度来说，目前性价比已经是很高了，这是我对市场整体的看法。

信达澳亚基金杨珂

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如何正确解读医药反腐这件事？

反腐，仍是近期在医药医疗行业重要的事件，包括我们日常在对企业和医院的调研过程中，也会问到在这次事件中，他们受到了什么影响？

对于此次医药反腐，我认为对医药行业的影响面十分之广，基本上各板块均无一幸免，而其中打击最大的为此前没有集采的药品和医疗耗材两大类，在板块指数表现上也有明显表现。

总的来看，本次医疗反腐其本质在于从供给端进行改革，一方面减少医疗产业链条中的不合理竞争，另外也促使企业把资源用在真正的创新上。从短期看，反腐整顿过程必将持续一段时间，这将会对部分细分领域（例如院内）的业绩造成一定压制，但对合规较严格的龙头药企，以及械企来说影响比较有限；但从长期来看，一方面需求端不会消失只会延迟，此外经过供给端出清后，有利于销售和管理合规化程度高的行业龙头进一步提高市占率。医药反腐有望进一步扭转医药医疗行业重销售、轻学术的现状，减少不合理竞争，促使真正具有创新性的产品脱颖而出，利好医药行业的长期健康发展。

近期受到医药反腐的持续影响，板块的短期震荡或仍将持续一段时间，我们建议从中长期视角关注医疗反腐对整个行业带来的深刻变革，当前医药估值依然处于底部，具有较高性价比，对医药医疗行业保持信心，现在新增出生人口越来越少，人口老龄化大趋势是板上钉钉的事，短期调整不改长期行业前景。

信达澳亚基金李博

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我今年的KPI是什么？完不成会怎么样？

本期，针对大家最近问的比较多的问题，进行统一解答，甚至有小伙伴问到我工作的KPI，这次也解答一下。如果大家还有什么问题，我后面都会找时间统一解答。

1. 经理今年的KPI是什么？完不成会淘汰吗？

我的KPI，既要跑赢新能源行业指数（赚取超额收益），也要努力跑赢其他新能源主题基金（争取更高的业绩排名）。作为基金经理，是有着较高的职业淘汰风险的，通常公司会参考三年的业绩表现综合考虑你是否适合继续担任基金经理。市场上有超一万只基金产品，但对应的基金经理数量还是比较少，大家都有职业危机意识，整体还是会优胜劣汰。

2. 新能源行业变化这么快，我们应该重点关注什么方向？

说很多产业逻辑可能大家难理解，简单的说，我们现在关注汽车整车、自动驾驶等智能化、特斯拉产业链，可以关注我的产品，关注我每周分享的观点。

3. 新能源今年还有没有可能持续反攻上涨？

新能源板块里分得非常多，有光伏、新能源车、风电、储能等，新能源车里又有锂矿、电池、整车、零部件等。我平时投资研究更加专注在新能源车产业链，今年看好汽车整车、自动驾驶等智能化、特斯拉产业链等，这些细分还是有着不少可以挖掘的机会，大家可以跟我一起去关注。

4. 针对新能源产业链，想问问未来产业链的哪部分发展机会比较多？

长期看，新能源车就是大趋势，是我国汽车产业弯道超车的机会，新能源车产业链每个板块都存在机会。

中短期看，国家经济复苏是十分需要推动汽车消费，尤其是新能源车，哪什么样的车更受消费者关注呢？当然是科技属性加持多的。所以中短期我们更加看好汽车整车、自动驾驶等智能化、特斯拉产业链等。

5. 买新能源基金，是一次性买入还是定投好？

要认识到自身的风险承受能力，新能源板块本身波动就大，每次波动过程中都买到最低点的可能性不大，建议定投或者手动分批买入。

信达澳亚基金邹运

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消费逐步复苏，白酒基本面好于预期

今年上半年，我国消费市场逐步恢复，疫情之后居民的消费习惯发生一些变化，餐饮、旅游等典型的线下消费场景修复较为显著。上半年消费者信心指数和居民人均可支配收入增速呈现弱复苏态势，但仍处于过去5年较低的水平。近期我们看到促消费政策密集出台，2023年4月高层会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，7月24日高层会议再次谈及促进消费，7月28日国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，并出台了恢复和扩大消费的20条措施，政策持续发力，市场的悲观预期有所改善。

在大消费领域当中，市场关注度较高的当属白酒板块。从当前披露的中报情况来看，行业实际基本面是好于市场预期的。其中高端及次高端白酒恢复较好，高端白酒彰显强大的经营韧性；次高端白酒企业整体业绩实现增长但分化加剧。同时高端及次高端白酒不断进行市场扩容，行业集中度不断提高。尽管前期受宏观层面担忧影响，白酒板块出现回调，但当前不管是从基本面还是从估值层面来看，白酒板块都是具备一定的上涨空间的。

作为与经济强相关的板块，随着下半年经济的持续修复，相关政策的持续释放，以及中秋、国庆等旺季的到来，预计白酒及消费相关板块有望迎来一轮反弹。

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