错杀的医药|类比2012白酒“塑化剂风波”

• 2023-08-14 18:04:26 来源：市场资讯

错杀的医药：医疗反腐席卷板块

近年来，医疗反腐运动持续深化推进；尤其今年以来，反腐工作持续加码，医药行业受到强烈震慑，引发板块近期反复调整。受反腐运动影响，多家医药企业出面发声，称反腐并未对企业运营造成重大影响，以期稳定股价与投资者信心。

【资料图】

不可否认的是，医疗反腐势在必行。近期的一系列政策均表明了政府推动医药行业创新驱动的决心；而因医疗腐败导致的高额销售费用严重压缩了创新药的利润空间、打击了创新药企的研发动力。医疗反腐便是打掉不合理销售费用的重要推手。

然而，反腐风暴的劲风似乎“错杀”了部分优质药企。在外部事件带来的板块系统性下跌中，短期内导致医药行业销售渠道受到影响，进而影响行业整体表现，是无法避免的。

这样的板块行情，不免令人回想起2012年的白酒“塑化剂风波”事件。

塑化剂风波：优质白酒标的于危机中迎来机遇

11年前的塑化剂事件，为白酒行业的发展留下了浓墨重彩的一笔。2012年11月，酒鬼酒样品被检测出塑化剂严重超标，随后迅速席卷白酒行业，造成行业长达两年的调整期，白酒需求遭到严重打击，期间白酒相关标的严重下挫至近乎腰斩，白酒板块迎来系统性的下跌。

事实上，酒鬼酒在事件发生不久便澄清不存在人为添加塑化剂的行为，而是由于管道问题引发。但消费者已然因食品安全问题而对白酒产生了排斥心理，白酒市场的需求严重降低。

事件的波及引发了白酒企业的高度重视，然而长期来看，塑化剂事件对于行业并非坏事。白酒企业想要重拾消费者信心，必然需要开始重视食品安全问题。事件发生前，白酒企业往往通过高销售费用进行盲目市场扩张，从而挤压了企业对食品安全、产品质量的关注空间。塑化剂事件的发生，将打击酒厂以销售费用为导向的增长模式，转而将成本更多投入到产品开发本身，实现行业的长期健康发展。

在这样发展趋势下，不规范的中小企业将首先被市场清退，而经营规范、注重产品质量的优质标的将获得更多的市场份额。事实上，我们可以以贵州茅台的股价走势管中窥豹：

可以看到，塑化剂事件风波发生后，茅台的股价经历了大幅回调。虽然黑天鹅事件导致了板块的错杀，茅台股价严重下挫，但随着舆论关注度下降、企业不断提升产品质量，长期来看茅台股价筑底后迅速拉升，铸就了白酒行业的奇迹。

回看医药：板块“黄金坑”是否显现？

所谓“黄金坑”，即企业业绩、运营方面的良好质地与利空外部事件的落差导致的估值错杀。对比11年前的塑化剂事件，我们不难发现，医药板块目前的处境与当年的白酒行业有诸多相似之处：

短期来看，医疗反腐必然会对行业造成短期调整。此轮反腐运动着重打击销售导向药企的高昂销售费用，短期或将导致销售渠道的剧烈调整。基于对风险的考虑，投资者的信心将被打击，从而压制医药板块的整体估值中枢。

长期来看，医疗反腐是长期利好。随着不规范、疗效不明确、带金销售品种销量的下滑，未来临床将更多关注医药产品的疗效、创新，推动行业整体的高质量发展。同时，高压反腐将倒逼企业将资金投入到真正有效的产品开发中，清退不合规、低质量发展的企业，为真正的优质企业提供更多市场份额。

从板块整体看，反腐事件导致的板块系统性下跌，无疑会错杀部分优质、规范经营的药企。反腐风暴将加速对落后药企的清退，长期提升优质药企的竞争力。如同白酒行业，未来板块或将走向分化，部分被错杀药企有望铸就黄金坑。

值得一提的是，与白酒行业不同，医药实为刚需，即使短期对股价估值造成影响，医药需求也不会因此显著降低。因此，在基本面没有重大问题的情况下，医药板块的黄金底或许正在悄然出现。

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责任编辑：王旭

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